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AWS踩下油门 亚马逊利润底盘更稳了
公司亚马逊美国
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茅台直销猛涨 合同负债却先踩了刹车
贵州茅台三季度营收410亿元、净利200亿元，均略超预期，直营渠道收入同比增41%，i茅台销售激增852%，占主营收入46%。但合同负债同比降73%，调整后销售同比下降5%。德银维持买入评级，认为飞天茅台批发价稳定说明市场化供给改革有效，当前估值处于历史低位。
公司贵州茅台中国
VR200让零件环节比整机更赚钱
摩根士丹利指出，VR200单机架成本达776万美元，较GB300增长94%，带动PCB、MLCC、ABF载板单机价值量分别提升143%、166%、82%。ODM板块年初至今跑输大盘但估值处于历史平均，HVLP4铜箔2027年供应缺口约31%。
行业科技AI
科技股的弹簧又压紧了 德银顺势上调至超配
德银将科技板块从“中性”上调至“超配”，认为风险回报已改善。科技股相对表现跌至十年趋势通道底部，仓位已回落至中性水平，而隐含盈利增速仍有约10%；标普500三季度盈利增长31%且增长面广泛。德银维持标普500指数2026年8000点目标。
科技AI美股
英特尔短期业绩承压 服务器CPU却仍具增长潜力
汇丰维持英特尔买入评级，但将目标价由200美元下调至160美元。4Q26指引不及预期，客户端CPU收入环比下滑超20%，服务器CPU增长仅符合共识。不过汇丰看好FY27服务器CPU与EMIB的势头，预计服务器CPU收入37亿美元（+36%），高于共识10%，当前股价92.07美元，隐含73.8%的上涨空间。
公司英特尔美国
家庭账本挺健康 就是不敢花钱
高盛G10消费者仪表盘显示，9月欧元区和加拿大消费者健康状况改善，美国和英国则有所放缓。家庭资产负债表依然稳健，但实际收入增长疲软、消费者信心低迷；日本消费者健康指数在G10中最强，英国最弱。美国9月核心零售销售环比仅增0.1%，三个月年化增速降至2.4%，预计四季度进一步放缓至1.5%。
全球经济经济美国
核心通胀看着吓人 修剪一下就没那么糟
高盛9月G10通胀监测显示，除加拿大外多数发达市场按传统方法剔除后的核心通胀有所加速，但修剪均值指标明显更温和。美国核心PCE同比升至3.1%，加拿大持平于2.1%。高盛预计2027年核心通胀普遍回落，美国降至2.2%，日本因减税降至0.6%；受油价上涨影响，近期已上调美加2026年整体通胀预测。
全球经济经济日本
美国内需25年最猛 四季度换劳动收入接力
摩根大通报告显示，三季度全球GDP增长3.1%年化，但增长不平衡；美国GDP增长3.4%，国内需求激增6.6%，为25年来最快（除疫情后）。主要央行鹰派暂停，美联储维持4%，加拿大央行加息25bp至2.50%。预计四季度劳动收入接棒，美国增长减速至1.8%，其他地区加速。
全球经济经济美联储政策研究
国库券跌成便宜货 货币基金却买不动了
摩根大通指出，美国短期融资利率小幅走高，SOFR与TGCR已高于IORB，国库券相对SOFR的估值创两年多来最便宜水平；但货币基金规模增长放缓、加权平均期限下降，估值短期难明显修复。该行预计2027年国库券净发行约9910亿美元，11—12月银行CP/CD利差仅季节性扩大1—3个基点。
美国固收货币市场美债供给和需求
GSK业绩超预期 股价却缺个催化剂
高盛维持葛兰素史克中性评级，3Q26业绩虽超预期但产品组合分化，HIV长效注射剂上市时间线的不确定性压制股价。Exdensur新处方者增长68%、新患者启动增长74%，但2027年面临Trelegy IRA定价压力和Biktarvy专利到期等逆风。当前估值合理，但缺乏管线催化。
公司葛兰素史克英国
基因科学拖后腿 赛默飞靠冷冻电镜撑住
赛默飞3Q26营收同比+9%至121.38亿美元，生命科学解决方案受基因科学-2.5%拖累仅增1%，但冷冻电镜营收+13%、制药服务有机+17%、Fisher渠道+8%表现突出。公司出售一处制药服务生产基地并确认2.44亿美元待售损失，杰富瑞维持买入评级，目标价785美元，对应约11%上行空间。
公司赛默飞世尔科技美国
铠侠Q3指引失手 花旗仍守买入
花旗维持铠侠控股买入评级、目标价43,500日元，但指出Q2业绩虽符合预期，Q3营业利润指引2万亿日元低于市场预期的2.32万亿日元，且公司未宣布股票回购，短期构成负面因素。
公司日本半导体
德国通胀降了 意大利法国却意外上行
花旗估算欧元区10月HICP初值同比4.0%，略高于市场及自身预期的3.9%，核心通胀稳定在2.5%。分国别看，德国通胀不及预期，意大利与法国意外上行。4.0%的总体通胀较欧洲央行9月预测高出约50个基点，支持12月再加息25个基点的判断。
欧洲经济经济通货膨胀
通胀不肯退 欧洲央行这次得动手了
野村预计欧洲央行12月将加息25个基点，欧元区10月HICP可能升至3.9%，意大利通胀意外达到5.6%；英国央行下周也可能加息25个基点。油价接近115美元/桶，天然气价格突破100欧元/兆瓦时，能源价格仍是通胀的主要推手。
欧洲经济经济央行政策
铠侠三季度原地踏步 四季度才是重头戏
野村维持铠侠控股买入评级，目标价32,500日元。公司27/3财年二季度营业利润1.99万亿日元，环比增长50%，但三季度指引2.00万亿日元基本持平，低于野村预期的2.34万亿日元。报告认为NAND市场展望未变，公司预计四季度业务强劲，2027年产能已售罄。
公司日本半导体
SOFR跳升只是虚惊一场
花旗认为，本周SOFR定盘走高并不代表资金市场承压，准备金仍处于轻度充裕状态。该行预计回购利率在11月前两周维持高位后回落，11月SOFR/FF公平价值为-3.5bp，12月为-2bp；同时TGA余额将降至8500亿美元，T-bill余额12月初见顶约6.96万亿美元。
美国固收美联储政策研究货币市场
野村上调增速 但2027年没这么乐观
野村预计中国10月增长进一步上升，剔除低基数效应后基本面仍偏弱。上调Q4及2026年GDP增速至4.8%和4.7%，但2027年预测4.0%低于共识4.4%；官方制造业PMI或降至49.8，CPI通胀降至0.8%，社融增速在政府债券发行推动下反弹至7.3%，人民币贷款增速仍处4.8%的历史低位。
中国经济经济中国
国库券供给近万亿 私人买家接得住吗
摩根大通维持10s/30s曲线陡峭化交易，预计2027年私人净持有国库券发行量达9910亿美元，且国库券不会显著变贵；报告同时提示美联储暗示12月可能加息。
美国固收周报投资策略
